中泰证券股分局限公司王可,姜楠宇此前对海伦哲停止研讨并颁发了研讨陈述《海伦哲：特种车辆和特种机械人老牌龙头，专心主业从头动身》，本陈述对海伦哲给出增持评级，眼前股价为4.22元。

　　公司树立于2005年，由江苏省电机研讨所局限公司与外资股东配合出资树立；2011年公司在去创业板上市，成为海内低空功课车行业首家上市公司；2012年公司全资收买上海格拉曼全球消防设备局限公司，加入消防车范畴。公司深耕特种车辆、特种机械人等智能设备创设范畴。今朝公司股东胶葛已办理，调换第一大股东，并颁发股权鼓励方案，2023⑵025年的目的净成本的触发值和目的值划分为1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92亿元。2023年上半年公司杀青交易支出6.23亿元，同比+48.69%，杀青归母净成本0.62亿元，同比+54.46%。

　　低空功课车伸缩臂和绝缘臂墟市须要增加较快，租借墟市成长迅猛。按照底盘的性子区分，低空功课平台与低空功课车是两个尺度的产物，替换性不强。我国最近几年来低空功课车销量妥当增加，基建、公有奇迹及电力一直电功课的成长，启动大高度、绝缘臂低空功课车的销量占比高涨。战术增量+存量替代须要启动，消防车的墟市空间超百亿。最近几年来我国火警变乱、救急救济频发，消防相干战术辘集出台，消防车产销逐年增加。按照测算，2022⑵023年消防车本周新增墟市须要约为90亿元；《灵活车报废年限一览表》划定，消防车利用寿命为10年，每一年车辆革新须要约为40亿元，墟市范围共计130亿元摆布。行业合作格式不变，中卓期间/浩淼科技/海伦哲2022年消防车支出划分为9.52/4.50/2.57亿元。

　　对峙“手艺超过型的差同化”计谋，低空功课车等多项产物海内手艺超过。公司已杀青绝缘车国产替换，同时也已成为海内产物品种多、功效全，办理计划完整的电力救急保险车零碎供给商。

　　公司特种机械人财产起步早，消防机械人桂林一枝。公司的全资子公司上海格拉曼是我国消防车行业的主干企业，是海内开始处置消防车和消防设备的企业之一，具有百年汗青，拥有罐式类、抬高类、特品种等消防车产物出产天分，今朝具有系列水罐泡沫消防车、抢险救济消防车、乡村主战消防车、抬高消防车、登高消防车、其余特种消防车、消防机械人等近百种型号的产物。

　　优良大客户资本，为公司不变成长打下坚硬根底。公司首要客户多为国度财务拨款单元和国企半岛体彩官方网，气力强、信誉好，经过多年的堆集，凭仗杰出的产物品质、高效力的出产才能、加紧推戴的研发气力和办事系统，公司与多家客户成立了持久、不变的互助联系，具有较强的客户资本劣势。

　　办理优化拟定三年成长目的，定单多点着花。2023年疫情作用消弭，供给链慢慢复兴，公司在手定单丰裕，运营角落转好。公司拟定2023年⑵025年成长计谋，尽力杀青“经交易绩翻两番、更生一个海伦哲”的运营目的。4月26日公司告成中标四川格瑞德物业办理公司物质名目，方向额4917.6万元。

　　聚焦特种车辆，开辟救急排水车等新产物建立新的增加点。今朝公司已告成开辟大流量排水抢险车、子母式大流量排水抢险车两款新式救急排水车与一款救急照明车，进一步富厚了公司产物线，也宣布公司深度开辟平安救急财产的决计。公司在加大墟市推行，无望成为公司将来新的增加点。

　　公司行动低空功课车和消防机械人老牌龙头，下流须要妥当在手定单富足，拟定三年目的从头动身，23年上半年运营环境角落恶化。咱们估计2023⑵025年公司营收划分为17.3亿元、23.7亿元、29.6亿元；划分同比+69%、+37%、+25%；归母净成本划分为1.73亿元、2.67亿元、3.39亿元，划分同比+138%、+54%、+27%。初次笼盖，赐与“增持”评级。

　　危机提醒：微观情况身分变更的危机、供给链平安危机、陈述对行业数据的测算偏差、研报中利用的数据大概生存滞后或革新粗略时的危机

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